팀켄(Timken) 회사: 근육 강화(NYSE:TKR)

Nov 08, 2023

스카이네셔

투자자들이 2022년 성장 둔화가 비즈니스에 미치는 영향에 대해 약간의 의구심을 품으면서 팀켄 컴퍼니(TKR)의 주식이 최근 다시 살아났습니다. 제가 팀켄을 마지막으로 본 이후로 오랜 시간이 흘렀습니다. 사실 2017년은 회사는 네덜란드에서 대규모 추가 계약을 발표하여 2014년 Timken Steel 분사를 포함해 다년간에 걸친 구조 조정 이야기가 끝났습니다.

2017년에 팀켄은 베어링, 동력 전달 제품 및 관련 서비스를 생산하는 27억 달러 규모의 테이퍼 롤러 베어링 분야의 선두주자였습니다. 이러한 차별화된 제품은 회사에 흥미로운 포지셔닝을 제공했습니다. 즉, 회사가 레버리지, 연금 부채 및 이전에 불안정한 철강 운영에 대한 노출로 인해 어려움을 겪은 후였습니다.

베어링은 일반적으로 자동차, 산업, 철도, 에너지, 트럭, 국방 및 농업 시장에서 사용됩니다. 2016년에 보고된 수익은 27억 달러였으며 순이익은 1억 5,300만 달러(주당 1.92달러)로 보고된 조정 수익과 거의 동일했습니다. EBITDA 수치 3억 2,500만 달러는 순부채 5억 700만 달러를 지원하여 레버리지 비율을 1.5배로 낮추었지만 연금 부채를 고려하면 이 비율은 2.3배로 증가했습니다.

회사가 GroeneveldGroep에 대한 2억 8천만 달러의 거래를 포함하여 약 1억 달러의 매출과 약 2천만 달러의 EBITDA를 추가하는 것을 포함하여 두 가지 거래를 발표함에 따라 주식이 40달러 정도 거래되면서 상황은 20배의 수익 배수로 상당히 공평해 보였습니다. 추정 레버리지는 10억 달러가 조금 넘는 순부채와 4억 달러의 EBITDA를 기준으로 2.6배로 증가하도록 설정되었습니다. 시장 등가 배수와 과거의 문제로 인해 자동으로 주식을 매입할 수 있는 상황이 발생하지 않았기 때문입니다.

팬데믹을 앞두고 60달러 선 근처에서 거래되던 팀켄 컴퍼니(The Timken Company)의 주가는 초기 대응으로 하락했지만, 시장 전체가 반등하던 2021년 봄에는 90달러 선까지 맹렬한 반등을 보였습니다. 이어서 지난 여름 성장에 대한 우려, 달러 강세, 인플레이션 압력 등으로 인해 50달러대로 하락했습니다. 2022년 중반까지 힘든 설정을 마친 후 엄청난 랠리가 이어져 이 글을 쓰는 순간 주가가 84달러까지 올랐습니다.

팀켄의 주가는 회사가 2021년 실적을 발표한 작년 초에도 여전히 60달러 선에서 거래되었습니다. 이 해 매출은 거의 18% 증가한 41억 달러로 2017년 이후 매출이 약 50% 증가했음을 나타냅니다. 매우 깨끗해 보이는 조정 수익은 EBITDA가 7억 달러로 보고되면서 주당 순이익 증가율이 매출 증가율을 앞지르면서 주당 4.72달러에 해당하는 3억 6,300만 달러를 기록했습니다. 2021년은 좋은 해였음에도 불구하고 회사가 먼 길을 걸어가면서 레버리지 비율은 1.7배로 낮아졌습니다.

더욱 격동적인 2022년을 앞두고 회사는 조정된 수익 가이던스의 중간점이 주당 5.20달러로 설정됨에 따라 그해 10%의 매출 성장을 목표로 삼았으며, 수익 성장은 톱라인 판매 추세에 맞춰 나타났습니다. 이 모든 것이 $60라는 가격에 꽤 설득력 있는 상황을 만들어냈습니다. 7,600만 주 발행 주식은 46억 달러의 자기자본 가치, 즉 약 12억 달러의 순부채를 기준으로 한 기업 가치 58억 달러를 나타냅니다.

지난 4월 회사는 Spinea 인수를 발표하여 로봇 응용 프로그램 관련 매출에 4천만 달러를 추가했으며 거래는 알려지지 않은 가격표에서 이루어졌습니다. 1분기 실적은 상당히 좋았지만 회사는 가이던스를 유지했습니다. 좋은 수익성과 함께 2분기 매출이 또 다른 두 자릿수 증가를 기록한 후 회사는 실제로 수익 지침의 중간 지점을 주당 5.65달러로 인상했습니다.

운영 성과는 실제로 지난 9월 Enpro Industries로부터 2억 달러 규모의 사업인 GGB Bearing Technology 인수 거래 추진에 대한 경영진의 자신감을 강화했습니다. 10월에 회사는 매출이 10% 더 증가하고 현재 주당 5.80~5.95달러 사이의 수익을 내는 등 괜찮은 3분기 실적을 발표했습니다. 현재 매출은 자본 배분 증가로 인해 순부채가 15억 달러로 증가함에 따라 45억 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다. 비록 조정 EBITDA가 올해 9억 달러에 가까워 레버리지 비율을 억제할 수 있지만 말입니다.