RBC 베어링: 실적은 지속되지만 주가는 충분히 저렴하지 않습니다(NYSE:RBC)

Nov 14, 2023

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나는 가치 투자가 시장을 뛰어넘는 수익을 창출하는 가장 좋고 쉬운 방법이라고 믿지만, 방법론에 몇 가지 문제가 있다는 점도 인정합니다. 당신이 직면하게 되는 가장 큰 위험 중 하나는 상당히 가치가 높거나 지나치게 비싸 보일 수 있는 회사에 대해 시장이 얼마나 낙관적인 반응을 보일 수 있는지를 과소평가하는 것입니다. 이는 포기된 몇 가지 매력적인 기회로 이어질 수 있습니다. 그리고 좋은 기회가 부족하면 시장에서 성공할 수 있는 잠재력이 제한될 수 있습니다. 최근 시장에서 상당한 열광을 경험한 회사 중 하나는 RBC Bearings입니다. (NYSE:RBC)는 산업, 국방, 항공우주 산업에 사용되는 고도로 설계된 정밀 베어링, 부품 및 필수 시스템을 생산하는 기업입니다. 상위 및 하위 라인 모두에서 견고한 실적이 회사 주가 급등으로 이어졌습니다. 이전에는 사업의 건전성이 상당히 탄탄하다고 보았음에도 불구하고 사업에 대해 다소 중립적인 입장을 취했습니다. 그러나 그 실수를 반복할 위험을 무릅쓰고 현재로서는 그 주식의 가치가 어느 정도 적당해 보인다고 나는 믿습니다. 그래서 해당 회사의 주가가 꽤 좋았음에도 불구하고 저는 이전에 부여했던 '보유' 등급을 유지하기로 결정했습니다.

작년 12월 중순, 저는 다시 한번 RBC Bearings를 살펴보며 이 회사가 가치 있는 투자가 될 잠재력이 있는지 판단하게 되었습니다. 그 이전에는 해당 사업이 과대평가되었다고 판단하여 '매도' 등급을 매겼습니다. 그러나 회사의 영업 이력을 보상하는 것 이상으로 상위 및 하위 라인 모두에서 지속적으로 강력한 성과를 거두었으며 주식이 현재 상황과 어느 정도 일치하는 상승 또는 하락을 창출해야 한다는 내 견해를 반영하기 위해 등급을 '보유'로 변경하게 되었습니다. 더 넓은 시장이 앞으로 나아가고 있습니다. 그러나 그 이후로 회사는 내 기대를 뛰어넘었습니다. S&P 500이 1.3% 상승한 반면, RBC 베어링의 주가는 12.3% 상승 여력을 보였습니다.

작성자 - SEC EDGAR 데이터

RBC Bearings가 왜 그렇게 짧은 기간에 시장보다 뛰어난 성과를 냈는지 이해하려면 회사의 2023 회계연도 3분기에 대한 데이터만 보면 됩니다. 경영진에 따르면 당시 수익은 3억 5,160만 달러였습니다. 이는 회사가 불과 1년 전에 보고한 2억 6,700만 달러보다 31.7% 높은 수치입니다. 회사의 가장 큰 증가는 2021년 Dodge 인수에서 나왔습니다. 그러나 이를 고려하지 않더라도 유기적 수익은 12.7% 급증했습니다. Dodge 인수를 제외하면 회사의 산업 부문과 관련된 수익은 전년 대비 12.3% 증가했습니다. 이러한 증가는 회사의 반도체, 광업, 에너지 및 일반 산업 시장을 포함한 분야에서 강력한 결과에 힘입은 것입니다. 항공우주/방위 부문의 매출은 전년 대비 11.6% 증가했습니다. 이는 대형 OEM의 제조율 회복과 애프터마켓 판매 안정성에 힘입어 상용 OEM 시장이 25.3% 급증한 데 따른 것입니다. 방산 부문 매출은 7.3% 감소했는데, 이는 주로 회사의 해양 사업과 관련된 선적 시기로 인해 발생했습니다.

회사의 매출 증가는 이익의 급격한 개선을 가져왔습니다. 이 회사는 2022년 3분기에 520만 달러의 순 손실을 기록했지만 2023년 3분기에는 3,060만 달러의 이익을 창출했습니다. 영업 현금 흐름은 4,000만 달러에서 6,090만 달러로 급증했습니다. 운전 자본의 변화를 조정하면 지표가 2,710만 달러에서 6,580만 달러로 증가하여 그림이 훨씬 더 좋아졌을 것입니다. 한편 회사의 EBITDA는 7,140만 달러에서 1억 330만 달러로 확대되었습니다. 회사의 매출 증가가 확실히 도움이 되었지만, 총 이익 마진의 급격한 개선으로 회사도 혜택을 받았다는 사실을 부인할 수 없습니다. 해당 분기 동안 이는 1년 전 총 35%에 비해 41.5%로 나타났습니다. 비용 절감에 도움이 되는 회사의 판매량 증가와 효율성 달성은 마진을 높이는 데 중요한 역할을 했습니다. 또한 회사는 앞서 언급한 Dodge 인수와 관련된 재고 구매 회계 조정으로 총 이익 700만 달러의 이익을 얻었습니다. 이 조정을 그림에서 제외하더라도 마지막 분기의 매출총이익률은 39.5%가 됩니다.